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地方债置换冲击政信合作

 

     继《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(简称43号文)之后,信托公司“政信合作”业务再度面临冲击。近日,万亿地方债置换的消息备受市场关注。业内人士认为,信托公司的“政信合作”业务将受到冲击,但影响程度取决于债务置换的范围及方式。不过,在43号文后,信托公司对于信政合作业务已经显现明显分歧,加之PPP模式几无进展,信托公司在基础设施建设投资领域陷入窘境。

  新增政信合作业务受冲击

  据悉,1万亿元的地方债务置换额度已被批准,允许企业在契约精神下借新还旧进行置换,财政部将很快公布置换具体计划。另据媒体此前报道,存量债务置换额度为3万亿元。

  海通证券分析师姜超认为,存量债务的置换有如下几种方式:一是部分置换,市场发行。未纳入额度的到期地方政府债务仍可通过传统信托、贷款、城投债等方式偿还,这意味着融资平台相关的信托、城投债等相关高收益品种供给将明显下降。二是全面置换,市场发行。赋予地方政府3万亿地方政府债的发行权限,面向市场发行,以替代2015年到期的相应债务。这意味着与融资平台相关的信托、城投债等相关高收益品种供给将基本消失。三是全面置换,央行认购。赋予地方政府发行3万亿特别地方债的权限,面向特定投资者发行(例如政策性银行),然后通过央行再贷款来认购,这同样意味着融资平台相关的信托、城投债等相关高收益品种供给将基本消失。

  值得注意的是,自2012年以后,一些信托公司做“政信合作”类业务,就要求交易对手是不在银监会下发的政府融资平台名单内的公司。某央企系信托公司研究部总经理对中国证券报记者表示,目前尚不清楚地方债务置换的范围是否包括名单外的平台公司,如果包括,则对信托公司影响较大;如果不包括,则影响相对较小。不过,该人士同时也表示,地方债务置换对于存量的政信合作产品而言,其安全性将大大提高。

  信托输血基建遇挫

  实际上,随着对地方债务的清理规范,与此密切相关的“政信合作”产品,其影响已经开始显现。

  去年末,43号文下发之初,政信合作业务被认为将被终结,当时也因此在信托公司中间掀起了抢发这类产品的高潮。中国证券报记者了解到,今年以来,不少信托公司已经停止政信合作业务。

  “现在我们公司还在卖的都是去年做的产品,今年一单都没有做。”某大型信托公司相关业务人士表示,43号文后,这类业务被剥离了政府信用是业务停做的主要原因。

  不过,有信托公司在继续发行相关产品。一位从事这一业务的资深信托经理对中国证券报记者表示:“尽管目前已经剥离了政府信用,但实际上,有些平台公司或交易对手的资产质量不错,加之地方也有解决存量债务的需求,所以我们公司还在做。”

  “现在行业内对这一业务分歧较大”,不过,他发现,在近期,一些之前叫停该业务的信托公司又重新开始做了。

  业内人士认为,其原因在于,一方面,信政合作业务的投向大多为基础设施建设,其蕴含的投资机遇不可不察。另一方面,被认为是“政信合作”模式下一站的“PPP”模式,在信托公司中进展不大。此前,某巨无霸级信托公司原本打算参与财政部首批PPP试点项目,但融资方开出的较长的融资期限和较低的融资成本,使其最终只能放弃。

  “现在,我们已经放弃这一业务了。”该公司相关业务人士对中国证券报记者无奈表示,现在公司再没有提过PPP这码事。前述信托公司研究部总经理亦认为,由于PPP模式期限较长,存在需要寻找合适的切入点,以及资金期限匹配等问题,使得信托公司参与PPP存在不小困难,短期内难以落地。

 

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